「悪い金利上昇」と英国の例

高千穂大学商学部教授内田稔
高千穂大学 商学部教授
FDAlco 外国為替アナリスト
内田 稔

米国では、大統領と上下両院の過半数勢力をすべて共和党がおさえるトリプルレッドが少なくとも次の中間選挙まで続く見通しだ。今後、トランプ氏の掲げる財政拡張策により、長期金利の上昇とドル高が広く見込まれている。

しかし、近年の英国で観察された通り、金利上昇が仮に「悪い金利上昇」とみなされれば、逆に通貨安へと波及する恐れもある。実際、米国は英国と同じく経常赤字国であり、政府部門の債務を国内の民間貯蓄だけでは賄うことができない。その上、IMF(国際通貨基金)によれば、対名目GDP(国民総生産)比でみた経常赤字、公的債務残高(グロス、ネット)のいずれも2024年末では英国に劣る見込みだ。

こうした状況下、ムーディーズ・レーティングスも2024年9月のレポートで、財政悪化が続く場合の米国債の格下げを示唆した。米国債の格付けを巡っては、既にS&Pグローバル・レーティングスが2011年8月に、フィッチ・レーティングスも2023年8月にそれぞれトリプルAからダブルAプラスへ格下げしている。

近い将来、欧米の主要格付け3社の格付けがダブルAで並ぶ可能性が高い状況だ。そうなれば、海外の投資家は米国債の信用リスクへの対価(プレミアム)として、利回りの上昇(債券価格の下落)and/orドル安を求めていくことが合理的となる。

他方、ドルは基軸通貨であり、ポンドなど他通貨と同列に語ることも好ましくない。事実、2023年8月、フィッチ・レーティングスが米国債を格下げした際、米国の長期金利の上昇はタームプレミアムの上昇を伴う「悪い金利上昇」だったとみられるが、素直にドル高が進んだことからも明らかだ(図表)。

この記事は会員限定です。

会員登録後、ログインすると続きをご覧いただけます。
新規会員登録は画面下の登録フォームに必要事項をご記入のうえ、登録してください。

会員ログイン
新規会員登録(無料)
利用規約

第1条(本規約)

株式会社エディト(以下「当社」とします)は、当社が提供する「J-MONEY Online」(以下「本サイト」とします)について、本サイトを利用するお客様(以下、「会員」とします)が本サイトの機能を利用するにあたり、以下の通り利用規約(以下「本規約」とします)を定めます。

第2条(本規約の範囲)

本規約は本サイトが提供するサービスについて規定したものです。

第3条(会員)

本サイトの会員は、機関投資家や金融機関の役職員、事業会社の経営者・財務担当者、その他金融ビジネスに携わる企業や官公庁、研究機関などの役職員、もしくは専門家のいずれかに該当していることを条件とし、登録の申し込みを行うには、当社が入会を承諾した時点で、本会員規約の内容に同意したものとみなします。なお、申込に際し虚偽の内容がある場合や本規約に違反するおそれがある場合には、当社は会員登録を拒否もしくは抹消することができます。

第4条(ユーザー名とパスワードの管理)

ユーザー名およびパスワードの利用、管理は会員の自己責任において行うものとします。会員は、ユーザー名およびパスワードの第三者への漏洩、利用許諾、貸与、譲渡、名義変更、売買、その他の担保に供するなどの行為をしてはならないものとします。ユーザー名およびパスワードの使用によって生じた損害の責任は、会員が負うものとし、当社は一切の責任を負わないものとします。

第5条(著作権)

本サイトに掲載された情報、写真、その他の著作物は、当社もしくは著作物の著作者または著作権者に帰属するものとします。会員は、当社著作物について複製、転用、公衆送信、譲渡、翻案および翻訳などの著作権、商標権などを侵害する行為を行ってはならないものとします。

第6条(サービス内容の停止・変更)

当社は、一定の予告期間をもって本サイトのサービス停止を行う場合があります。 会員への事前通知、承諾なしに本サイトのサービス内容を変更する場合があります。

第7条(個人情報の取扱い)

当社は、会員の個人情報を別途オンライン上に掲示する「プライバシーポリシー」に基づき、適切に取り扱うものとします。

必須 私は、利用規約およびプライバシーポリシーに同意したうえで、会員登録を申し込みます。

本サイトからのメールは「●●●●●●@j-money.jp」という形式のメールアドレスで送信いたします。メール規制の設定をされている方は、「j-money.jp」のドメインからのメールを受信できるよう設定をお願いします。

必須=必須項目