特集機関投資家のポートフォリオ戦略
「金利のある世界」における年金基金・金融法人・大学の資産運用
国内債券戦略とLDI（負債対応投資）に注目
金利復活下のアセットアロケーション再構築
機関投資家の投資環境を振り返ると、「分散が効きにくい」局面は確かに存在した。格付投資情報センター 投資評価本部 資産運用コンサルティング事業部 シニアコンサルタントの長屋善智氏は、株式と債券の分散効果が抑制された局面を2つ挙げる。一つは、2016年から2024年まで続いた日銀のYCC（長短金利操作）下である。長期金利がゼロ近傍に抑え込まれたことで、株価下落時に債券のリターンが上昇するという逆相関の効果が発揮されにくかった。もう一つは、FRB（米連邦準備理事会）による急ピッチな利上げが続いた2022年だ。金融引き締めがバリュエーション低下を通じて株式市場の重しとなる一方、債券価格も大きく下落し、結果として株式、債券ともに不調となった……
分散投資先として資産運用会社が注目する資産クラス
欧州ミッドマーケット向けプライベートデット
当社では、足元のPD（プライベートデット）市場を引き続き魅力的な投資機会があるとみているが、数年前と比べると明らかに選別が必要な局面に入ったと考えている。単に資産クラスへのエクスポージャーを取るだけではリターンを稼ぎにくく、選別的に市場や案件、条件を絞って投資することがこれまで以上に求められている。最近、耳目を集めているプライベートクレジットを巡っては、一部で懸念の声も聞かれるが、当社はこれを広範なクレジットファンダメンタルズの崩壊とはみていない。むしろ本質的な論点は、投資対象そのものではなく、案件のストラクチャーが現実的に提供可能な流動性を超える約束になっているか否かという流動性管理の問題と捉えている……
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CAPZA
プライベートデット部長
クリストフ・ヴュリエ氏
分散投資先として資産運用会社が注目する資産クラス
国内プライベートデット（主に大型バイアウト向け、円・変動金利建てLBOシニアローン）
東京証券取引所の市場改革やアクティビズムの活発化に伴う非公開化ニーズ、事業承継問題といった要因を背景に、日本のバイアウト市場は件数・取引金額ともに拡大を続けている。これに伴い、買収資金を提供する国内LBO（レバレッジド・バイアウト）ローン市場も急速に拡大している。数年前まで年間2〜3件程度だった1,000億円超の大型案件は、足元では年間約10件が組成される水準に達し、新規LBOローン組成金額は2024年に約2.9兆円まで成長した（2019年では約0.8兆円）……
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ニューバーガー・バーマン
日本プライベート・デット運用部長
マネージング・ディレクター
藤田 靖之氏
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