サッカーのワールドカップのスタジアムでは、ファンが名物の「メキシカンウェーブ」に再び備えています。一方、株式投資家が直面しているのは、これとは異なる「波」、すなわち大規模な株式発行の急増です。ここで重要な問いが浮かびます。市場はこの新規供給の急増を勢いを失わずに吸収できるのか、そして、それは市場全体に何を意味するのでしょうか。

近年、株式市場では需給バランスは比較的良好でした。新規発行が限られる一方で、大規模な自社株買いがそれを補ってきたためです。しかし、この関係は少なくとも一時的に変化しつつあります。最近では、過去最高水準の新規発行の波が始まり、すでに上場している企業も大規模な増資を検討したり、もしくはすでに実施したりしています。その結果、株式の供給は増加傾向にあります。

一方で、需要側を見ると、巨額の技術インフラ投資の影響で自社株買いの伸びはやや抑制されています。もう一つの重要な需要の源泉である株式ファンドへの資金流入は、直近数四半期にわたり堅調に推移しており、特に米国、なかでもテクノロジー株において顕著です。総じて言えば、米国株への資金流入が大きく減少しない限り、市場は新規発行を比較的うまく吸収できると考えられます。

市場全体にとって、新規発行の波は、良好な環境と投資家の高いリスク許容度を示すシグナルでもあります。そうでなければ、企業にとって上場は魅力的ではないはずだからです。過去数十年を振り返っても、大規模なIPOの波が、その後の株価指数のリターンに直接的な影響を与えるという体系的な証拠は見られません。結局のところ、マクロ経済環境、バリュエーション、投資家のポジショニングこそが主なドライバーとなります。過去に新規発行の波の後に市場が弱含んだ局面(例えば1999年や2021年)があったとしても、それは主因というよりむしろ、高いバリュエーションや強いリスク選好の「結果」と捉えるべきでしょう。

米国株式市場や主要指数においては、IPOの波により主に2つのチャネルを通じて資金の再配分が起こる可能性があります。

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