企業年金のオルタナティブ運用の世界で今、プライベート・アセットへの投資が急速に広がっていると感じます。これまで「主役」だったヘッジファンドの座を奪っているようです。なぜ、ここまでプライベート・アセット投資が広がったのか。懸念材料や留意する点はないのか。今回もラッセル・インベストメントの金武伸治さんに、これらの点を伺っていきたいと思います。

実物資産と有価証券が投資対象

プライベート・アセットの種類や内容について教えてください。

金武　はじめに定義からお話ししましょう。

プライベート・アセット（以下、PA）とは、株式や債券などの伝統的資産に代表されるパブリック・アセットの対義語になります。パブリック・アセットは、上場市場など公開（パブリック）された市場での取引が可能な資産です。それに対してPAは未公開（プライベート）での取引で、そのため流動性が低いということになります。

具体的なPAについて見てみましょう。PAは非常に多岐にわたりますので、ここでは代表的な投資対象について、その概観を見ていくことにします。

図表1をご覧ください。PAは実物資産と有価証券に分けることができます。実物資産として代表的なものには、不動産やインフラストラクチャー（以下、インフラ）があります。ただし、最終的な投資対象が不動産やインフラであっても、不動産投資信託やインフラ企業株式など、有価証券を介して投資する場合もあります。

有価証券として代表的なものには、未上場株であるプライベート・エクイティや、未上場企業などに対する債権であるプライベート・デットがあります。実物資産にも、プライベート・デットと同じように実物資産取得のための融資である債権（不動産デット、インフラ・デット）があります。

実物は不動産とインフラ

投資の対象はかなり広範ですね。まず実物資産から詳しく説明いただけますか。

金武　そうですね。不動産やインフラの投資戦略について見ていきましょう。

図表2を見てください。不動産やインフラの場合、賃貸料や使用料などのインカム収益を狙うような戦略から、資産価値を高めてキャピタル収益（値上がり益）を狙う戦略まで、異なった収益源泉に応じた戦略が存在します。