トランプ氏のホワイトハウス復帰は、世界中の投資家にとって幅広い意味合いを持っています。誰が大統領でも、近年の経済成長は安定して推移しています(「今週のチャート」参照)が、トランプ氏は市場、通貨、インフレ、雇用、規制などに影響を与える可能性があります。大統領就任まで2カ月ほどあるものの、トランプ氏の影響はすでに増大しつつあります。

それが顕著に表れている分野の一つが米ドルです。共和党がホワイトハウスだけでなく連邦議会の上下両院も支配するとの見方が投資家に広がるのに伴い、ドルは急上昇しました。

なぜでしょうか。トランプ氏は通貨安が好ましいと述べているものの、彼の政策は全般的に、米国への資本流入を促す方向に働きます。具体的には、米国のインフレ期待の上昇、米国金利の上昇、(他国に対する)米国株のアウトパフォーマンス、米国の借入拡大(増大する国債発行を吸収するために外国人購入者を呼び込む可能性もある)などを引き起こします。

米ドルのもう一つの支えは、関税です。選挙演説の中で、トランプ前大統領は、関税引き上げによって他国に対価を払わせたいと激しい口調で語りました。これには、10~20%の一律輸入関税や中国製品に対する60~100%の関税が含まれます。

しかし、過去の事例は、関税の効果がしばしば自国の通貨高によって打ち消されることを物語っています。これは理にかなっています。外国製品がより高くなれば、外国通貨に対する需要は当然弱まるからです。

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