学校法人・金融法人の担当者必見！ 機関投資家ゼロからの資産運用 【さらに知りたい勘どころ】第3回 為替ヘッジ徹底解説（前編）〜「ヘッジ外債≒国内債券」ではない
日本の機関投資家にとって、常に大きな関心事であり、悩みどころとなってきた為替ヘッジのコスト。その基本的な仕組みなどは、これまでも解説してきました。しかし読者のみなさんから「基礎からおさらいしたい」「もっと詳しく知りたい」といった要望が寄せられています。そこで今回から金武伸治さんに3回にわたって分かりやすく、深く徹底解説していただきます。
ヘッジコストは「ペナルティ」
改めて基礎に立ち返って伺います。為替ヘッジとは何ですか。
金武 為替ヘッジとは、将来時点の為替レートを現在時点で固定することで、為替変動リスクをなくす（ヘッジする）取引です。「為替予約取引」もしくは「為替フォワード（先渡し）取引」と呼びます。
しかし、リスクをただでヘッジすることはできません。リスクを負わない代わりにペナルティ（※）を負います。それが為替ヘッジコストと呼ばれるものです。
※厳密には、内外短期金利差によってペナルティ（不利な為替予約レート）とならずプレミアム（有利な為替予約レート）となることもある
ヘッジコストは、為替リスクを負うことで享受できる海外金利を相殺するような「将来の為替予約レート」と、「現在の為替レート」との差となります。
【図表1】は、ドル円レートについて、どのように為替予約レートが決定されるのかをイメージしたものです。為替リスクを負って米ドルに交換した資金を短期金利で運用すれば、米ドル短期金利を享受することができます。しかし為替リスクをヘッジした場合には、米ドル短期金利は享受できず、円短期金利と同等になるという考え方です。
ここでは、将来時点の1ドル＝98円を為替予約レートと設定しました。為替予約レートと現在の為替レート（1ドル＝100円）の差がヘッジコスト[-2％＝（98-100）／100]となります。
ヘッジコストは、米ドル短期金利を取り消して円短期金利に交換することを意味するため、内外短期金利差とイコールになるわけです。
外債リスク、ほぼ為替リスク
ヘッジ外債についても、おさらいしたいです。
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