不透明な市場環境でのヘッジファンド

足元の投資環境では、先々の不透明感が強く資産選択が難しくなっている。特に、米国の金利政策についての見通しは頻繁に変わっており、2024年の1月には年内に3～6回の利下げを行うと見られていたものが4月には3回程度、最近では1回程度に減少している状況だ。

また、ヘッジコストも見逃せない課題だ。2024年初めにはヘッジコストの大幅な低下が期待されていたが、引き続き金利差が維持されていることからヘッジコストも高止まりし、資産クラスや戦略の選択に制約が生じている。

これまでリスク資産の成長を支えてきた米国経済だが、家計消費に陰りが見え始めた。クレジットカードの延滞率は2020年以降右肩上がりに上昇しており、2024年第1四半期には過去13年間で最も高い水準まで上昇した。

さらに、中東やロシア・ウクライナにおける紛争がエネルギー価格の上昇やサプライチェーンの混乱を引き起こし、各国の政治状況にも大きく影響を与えている状況となっている。2024年は米国の大統領選挙を控えており、その結果次第では金融政策が大きく変化する可能性もあるだろう。

そうしたマクロ環境は、各資産クラスのリターンにも大きな影響を与える要因となる。例えば、新型コロナウイルス禍では金融緩和やパンデミック収束への期待感から多くの資産クラスが上昇する局面もあったが、インフレ・金利上昇のリスクから債券・株式ともに下落し、分散投資が機能しなかった期間も見られる。

ヘッジファンド指数は安定したリターンを上げているものの、カテゴリー別に見るとリターンにバラツキがあり、その時々の経済環境や金融情勢によってリターンが変動している。つまり、ヘッジファンドにも得意・不得意の相場があることから、より効果的なリターンを得るためには複数の戦略に分散することが望ましいと言える。

マルチストラテジーの特徴

マクロ環境の不透明感が高まる中では、複数の戦略を組み入れるマルチストラテジーの活用が一つの選択肢となる。マルチストラテジー指数のリターンを見てみると、1995年以降では2008年と2018年にマイナスリターンとなっているものの、それ以外の年では全てプラスリターンを達成しており、多くの資産クラスが苦しんだ2022年にもリターンを得ている結果となっている。

マルチストラテジーの大きなメリットとしては、複数戦略を取り入れるリスク分散やリターンの多様化によって安定的に収益を狙えることが挙げられる。また、通常多くの戦略を個別に採用すると管理に手間がかかるが、マルチストラテジーだとワンストップで管理できるのも魅力のひとつだ。

一方、マルチストラテジーで複数の戦略に分散することで、個々の戦略のパフォーマンスが高くても、その組み合わせによっては全体のリターンが低下してしまうパターンもある。さらに全体としてはマイナスリターンとなっていても、組み入れている戦略でリターンが出ていれば成功報酬が発生する点にも注意が必要だ。

加えて、管理上のデメリットも軽視できない。マルチストラテジーは多くの戦略を組み入れることで、全体としてどのようなリスクがあるのかが把握しづらい場合や、各戦略の運用内容・結果を把握することが困難になるケースがある。中には長期の解約制限がかかることで、想定したタイミングで売却できない場合もあるようだ。

ブルーベイのマルチストラテジー

当社のマルチストラテジーは顧客からの要望に基づいて開発したもので、前述のデメリットに対応した商品設計となっている。その特徴として、「運用の分かりやすさ」「シンプルなフィー構造」「購入・解約流動性の提供」の3つが挙げられる。

まず「運用の分かりやすさ」について、当社のマルチストラテジーは5つの自社のクレジットファンドを組み入れている。これら個別のリスクポジション管理を行うだけでなく、マルチストラテジー全体のポジションの管理も行っており、全体のリスク管理を明確に把握できる環境が整っている。個別戦略だけでなく戦略全体を通した視点から顧客へのレポーティングにも取り組んでいるため、運用内容への理解を深める設計となっているはずだ。

次に「シンプルなフィー構造」について。当社のマルチストラテジーで組み入れている5つの組み入れ戦略それぞれには運用報酬、成功報酬がかからない。運用報酬、成功報酬がかかるのはマルチストラテジー全体に対してのみとなっており、これによってフィーの二重構造を避けられる仕組みだ。こうしたフィー構造から、運用収益が投資家に残りやすい特徴がある。

最後は「購入・解約流動性の提供」についてである。当社のマルチストラテジーでは、流動性のあるパブリック市場に投資することで月次の購入や四半期の解約が可能となっている。これにより、安定したリターンを確保しながらも流動的な売買を提供することを実現している。

ここで、当社のマルチストラテジーの実際の運用実績についても紹介しよう。当社ではフィー控除後の年率リターンを8～10％、リスクを4～6％の目標としているが、直近5年の実績ではリターンが10.38%、リスクが5.87%となっており、非常に良好な水準といえる。直近の5年間には、コロナ禍や2022年の利上げ局面など非常にボラティリティが高い時期も含まれているものの、このような環境下でもリスクを抑えて安定的なリターンを得ることに成功している。

運用戦略としてはクレジットを投資対象とした5つの戦略を組み入れており、各戦略の相関性が低いことが特徴だ。これによって、多様なマーケット環境や経済情勢においても安定したリターンを上げることが可能となっている。

また、当社のマルチストラテジーは個別の戦略と全体の両面からリスクとリターンベースの管理を行っている。たとえば、複数の戦略を組み合わせたときにリスクが足りない、もしくはリスクが過大であると判断した場合、先物などを用いて全体のリスクの調整を行うといった措置も講じている。

こうしたことから、当社のマルチストラテジーでは不透明な環境下でも安定したリターンを提供することが可能だ。現在のような環境下では上手くポートフォリオを構築することが難しい場合もあるだろう。そのようなケースでは、当社のマルチストラテジーを活用いただくことで、幅広い分散投資の機会と安定したリスク調整のリターンを追求することを検討いただきたい。